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招商策略:ETF大幅赎回 美元指数持续上行

投资研报

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  【招商策略】ETF大幅赎回,美元指数持续上行——金融市场流动性与监管动态周报(0406)

  来源:招商策略研究

  上周公开市场投放与到期持平,货币市场利率下行,短端国债收益率下行、长端基本持平。股市方面,北上资金转净流出,融资净卖出规模缩小,重要股东减持规模缩小,宽基ETF均净赎回,新成立基金规模减半,股市整体流动性明显偏弱。从投资者偏好来看,北上资金大幅买入银行、化工、非银金融等,融资净买入银行、交通运输、公用事业等;创业板ETF和信息技术ETF大幅赎回,券商ETF申购较多。海外市场风险偏好改善,美元指数回升,美债收益率上行。

  核心观点

  ⚑根据公募基金年报,可以发现:1)2020年下半年基金全部持仓同样呈现加速集中的状态,前100大、300大和500大重仓股的持仓占比依次为60.13%、83.2%和91.83%。对比2020年中,分别提高6.04%、3.61%和1.87%。2)2020年下半年公募基金交易额占比提升,2020年下半年,主动偏股公募基金交易额较上半年提高近37%;在全部A股交易额占比为6.84%,较2020年上半年的6.53%提升。3)2020下半年主动偏股公募基金换手率下降,持仓周期拉长,普通股票型基金和偏股混合型基金的单边换手率中位数在2020年下半年分别为178%和166%,对应的,根据换手率估算平均持仓周期,持仓周期中位数基本在4个月附近。 

  ⚑ 上周(3月29日-4月2日)为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购500亿元,同期有500亿元逆回购到期,连续四周净回笼0亿元。

  ⚑ 货币市场利率下行,短端国债收益率下行,长端国债收益率基本持平,同业存单发行规模下降,发行利率涨跌不一。截至4月2日,R007下行39.2bp,DR007下行12.1bp,1年期国债收益率下行2.7bp,10年期国债收益率上行0.3bp,同业存单发行规模减少1361.3亿元,3M/6M同业存单利率上行,1M同业存单利率下行。

  ⚑ 股市方面,A股市场流动性恶化,招商A股流动性指数为-4.89。北上资金转为净流出99.4亿元;融资余额下降,融资资金净卖出14.9亿元;ETF大幅赎回,对应资金净流出229.0亿元;新成立偏股类公募基金份额减半。重要股东净减持规模缩小,公布的计划减持规模扩大。

  ⚑从投资者偏好来看,陆股通净买入规模较高的行业有银行、化工、非银金融等,净卖出规模较高的行业是医药生物、电气设备、汽车等;融资资金买入较多的为银行、交通运输、公用事业等,净卖出较多的包括非银金融、家用电器、医药生物等。个股方面,陆股通净买入中国平安最多,净卖出宁德时代最高;融资客大幅加仓招商银行,卖出较多的为贵州茅台、东方财富、中国中免等。宽指ETF均为净赎回,其中创业板ETF赎回最多;行业ETF以净赎回为主,其中信息技术ETF赎回较多,券商ETF申购较多;净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF;净赎回最高的为华夏国证半导体芯片ETF。

  ⚑  海外市场方面,美元指数继续回升,短、长端美债收益率上行;人民币相对美元继续小幅贬值。具体地,VIX指数下降1.53至17.33。美债1年期收益率上行1.0bp,10年期收益率上行5.0bp。美元指数上升0.27点。

  ⚑ 风险提示:经济数据低于预期;政策超预期收紧

  01

  流动性专题

  ※ 公募基金年报

  截至目前,公募基金年报披露结束,从基金年报可以发现:

  1、公募基金持股集中度高位继续提升

  根据公募基金半年报和年报公布的全部持仓,我们分别统计了主动偏股公募基金所持前100大、300大和500大重仓股的持仓比例,用以衡量公募基金的持仓集中度。2017年以来,公募基金持仓趋势性向龙头集中,持仓集中度持续提高。

  截至2020年12月末,主动偏股公募基金全部持仓中,前100大、300大和500大重仓股的持仓占比依次为60.13%、83.2%和91.83%。对比2020年中,分别提高6.04%、3.61%和1.87%。全部持仓同样呈现加速集中的状态。

  2、公募基金交易额占比提升

  2020年下半年,主动偏股公募基金交易额较上半年提高近37%;在全部A股交易额占比为6.84%,较2020年上半年的6.53%提升。相比之下,2020年下半年两融交易和陆股通交易占比分别为10.23%和11.31%,前者下降,后者提升。

  总体来看,2019年以来,陆股通交易占比持续提高,成为影响A股市场的重要力量,交易额占比目前已经超过两融资金的交易占比。主动偏股公募基金交易额占比有所提升。

  3、主动偏股公募基金换手率下降,持仓周期拉长

  从换手率来看,普通股票型基金和偏股混合型基金的单边换手率中位数在2020年下半年分别为178%和166%,较2020年上半年的197.3%和196%有所下降。对应的,根据换手率估算平均持仓周期,普通股票型基金和偏股混合型持仓周期中位数基本在4个月附近,2020年基金持仓周期中位数回升。总体来看,2014年之前公募基金半年换手率保持在150%中枢附近,2014-2015年牛市期间交易活跃度明显提高后回落。2017年至今普通股票型基金和偏股混合型基金半年换手率中枢在180%-190%。2020年下半年主动偏股基金换手率下降,持仓周期拉长。

  02

  监管动向

  03

  货币政策工具与资金成本

  上周(3月29日-4月2日)公开市场净回笼0亿元。为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购500亿元,同期有500亿元央行逆回购到期,净回笼0亿元,未来一周将有500亿元逆回购到期。

  货币市场利率下行,R007与DR007利差缩小;短端国债收益率下行,长端国债收益率基本持平,期限利差扩大。截至4月2日,R007为2.08%,较前期下行39.2bp,DR007为2.10%,较前期下行12.1bp,两者利差缩小27.1bp至-0.02%。1年期国债到期收益率下降2.7bp至2.58%,10年期国债到期收益率基本持平于3.20%,期限利差扩大3.0bp至0.62%。

  同业存单发行规模下降,发行利率涨跌不一。3月29日-4月2日,同业存单发行514只,较上期减少195只;发行总规模2601.4亿元,较上期减少1361.3亿元;截止4月2日,1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-5.9bp、1.4bp、3.9bp至2.46%、2.85%、3.05%。

  04

  股市资金供需

  (1)资金供给

  资金供给方面,3月29日-4月2日,新成立偏股类公募基金111.3亿份,较前期减少132.8亿份。股票型ETF较前期净流出,对应净流出229.0亿元。融资余额下降,全周整个市场融资净卖出14.9亿元;截止4月2日,A股融资余额为15040.8亿元。陆股通资金本周净流出,当周净流出规模为99.4亿元。

  (2)资金需求

  资金需求方面,3月29日-4月2日,IPO融资金额回落至56.4亿元,共有13家公司进行IPO发行,未来一周将有12家公司进行IPO发行,计划募资规模103.4亿元。重要股东净减持规模缩小,净减持5.4亿元;公告的计划减持规模134.4亿元。

  限售解禁市值为432.7亿元(首发原股东限售股解禁114.1亿元,首发一般股份解禁122.5亿元,定增股份解禁132.5亿元,其他63.6亿元),较前期下降。未来一周解禁规模下降至88.7亿元(首发原股东限售股解禁68.4亿元,首发一般股份解禁0.0亿元,定增股份解禁10.1亿元,其他10.1亿元)。

  05

  投资者情绪

  3月29日-4月2日,当周融资买入额为2879.3亿元;截止4月2日,占A股成交额比例为8.3%,较前期上升,投资者交易活跃度增强,股权风险溢价上升。

  06

  投资者偏好

  (1)陆股通

  3月29日-4月2日,陆股通资金净流出99.4亿元。行业偏好上,银行、化工、非银金融这三个行业净买入规模较高,买入金额分别为24.5亿元、11.5亿元、11.0亿元。净卖出规模较高的行业是医药生物、电气设备、汽车等行业。个股方面,净买入规模较高的主要包括中国平安(+10.4亿元)、招商银行(+9.2亿元)、交通银行(+7.7亿元)等;净卖出规模较高的主要包括宁德时代(-16.0亿元)、三一重工(-15.5亿元)、爱尔眼科(-11.2亿元)等。

  (2)融资交易

  3月29日-4月2日,融资资金净流出14.9亿元。具体来看,本周融资资金买入银行(+5.6亿元)、交通运输(+5.4亿元)、公用事业(+4.5亿元)等行业,净卖出非银金融(-11.7亿元)、家用电器(-5.8亿元)、医药生物(-5.5亿元)等行业。个股方面,融资净买入规模较高的为招商银行(+5.5亿元)、中远海控(+5.2亿元)、三一重工(+4.3亿元);融资净卖出规模较高的包括贵州茅台(-4.8亿元)、东方财富(-4.6亿元)、中国中免(-3.8亿元)等。

  (3)ETF净申购赎回

  3月29日-4月2日,ETF净赎回,当周净赎回126.4亿份,宽指ETF均为净赎回,其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多;行业ETF以净赎回为主,其中信息技术ETF赎回较高,券商ETF申购较高。具体的,沪深300ETF净赎回10.5亿份;创业板ETF净赎回19.7亿份;中证500ETF净赎回6.1亿份;上证50ETF净赎回6.6亿份。行业方面,信息技术ETF净赎回39.3亿份;消费ETF净赎回5.5亿份;医药ETF净赎回9.7亿份;券商ETF净申购6.2亿份;金融地产ETF净赎回0.4亿份;军工ETF净赎回3.0亿份;原材料ETF净赎回1.1亿份;新能源&智能汽车ETF净赎回7.6亿份。

  3月29日-4月2日,股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF(+2.9亿份),华宝中证全指证券ETF(+2.6亿份)净申购规模次之;净赎回规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF(-17.8亿份),华安创业板50ETF(-14.0亿份)次之。

  07

  外汇市场

  3月29日-4月2日,美元指数继续回升,人民币相对美元贬值。截止4月2日,美元指数收于93.00,较前期(3月28日)上升0.27点,人民币汇率指数较前期下降0.4点收于96.7点。美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率均上升、分别为6.56、6.56、6.58,人民币贬值。

  另外,美元兑港币汇率有所回升,港币相对美元继续贬值。

  08

  海外金融市场流动性跟踪

  (1)国外主要央行动向

  美国总统拜登提议全球最低税率21%,企业税率28%,敦促2.25万亿美元的经济计划通过提高企业税来抵消,并呼吁将清洁能源税收抵免延长10年。美联储理事夸尔斯表示新美联储框架意味着不要过早收紧政策,美联储致力于将通货膨胀率推高至2%以上。美联储理事沃勒认为收益率的波动反映了美国经济的复苏,不会以“糟糕的方式”上升,但如果市场变得无序,美联储会做出反应,但现在离加息还有很长的路要走。欧洲央行管委雷恩表示根据当前数据,紧急抗疫购债计划(PEPP)是充足的,今年第一季度GDP可能再次萎缩。日本央行发布3月货币政策会议意见摘要,从稳定市场价格的角度来看,让长期收益率在日本央行目标上下浮动0.25%是可取的,3月利率决议维持不变。日本央行行长黑田东彦表示将根据当前的指导方针继续灵活地购买ETF。

  (2)利率

  3月29日-4月2日,短、长端美债收益率上行,利差扩大。美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.07%,10年期国债收益率上行5.0bp至1.72%,利差扩大4.0bp至1.65%,截止4月1日,美元LIBOR涨跌不一,隔夜LIBOR上升0.14bp,1周LIBOR上升0.03bp,1个月LIBOR上升0.31bp,3个月LIBOR上升0.08bp。

  (3)海外市场情绪

  上周VIX指数回落,全周较前期(3月28日)下降1.53点至17.33,市场风险偏好改善。上周标普500指数上涨1.23%,纳斯达克指数上涨3.22%。美国总统拜登官宣2.25万亿美元的基建计划以及 3月ISM制造业指数创新高,使得市场情绪高涨。

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责任编辑:彭佳兵

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